本文節錄，《巴菲特寫給股東的信》(2010年版)書中，巴菲特關於「投機交易」的看法。
2000年：歡樂派對的問題在於，不知道何時結束
“投機者關心的，不是資產能產生什麼「價值」，而是「下一個人」願意付多少錢接手。
如今，投機既不違法，也非不道德，但這不是查理和我想玩的遊戲。
(註：查理‧蒙格，巴菲特的合夥人，波克夏的副董事長)
投資和投機，從來就不是涇渭分明的。當絕大多數市場參與者，近來都享受到勝利的喜悅時，投資與投機的界線就更模糊了。
沒有什麼比「大筆不勞而獲的錢」，更能抑制人的理性。這種經驗令人飄飄然，正常情況下很理智的人，也會變得像舞會上的灰姑娘。
他們都知道，如果留在這種歡樂派對(投機買賣)太久，南瓜馬車與老鼠馬伕將原形畢露。儘管如此，因為派對實在太迷人了，他們不願錯過一分一秒。
因此，玩得正興起的人，都想留到午夜前的最後一刻才離開。問題是，舞廳裡的時鐘通通沒有指針。”
以上摘要自P.351。
2000年：不合理的預期報酬
“去年我們評論了當時的股市榮景，表示投資人對報酬率的期望，已超過合理水準的數倍。
證據之一是，Paine Webber公司與蓋洛普(Gallup)1999年12月做的投資人調查，請受訪者講出他們認為未來十年投資人可以期望的「年報酬率」，結果平均是19%。
這肯定是不理性的期望。
就美國企業整體而言，到2009年時，肯定不能提供這樣的報酬率。”
以上摘要自P.351~352。
個人心得：
巴菲特指出，投資與投機的差別在於，前者目標是持有，讓資產「價值增加」；而後者的目標是「脫手賣出」，期待下一個接手的人，支付更高的價格。
有些人嘗過投機賺價差的甜頭，所以會一直沉迷其中，平常再怎麼理智的人，也難以抗拒。
這些人都知道，投機歡樂派對一定會結束，假如太晚離場，會像過了午夜12點的灰姑娘，一切都沒了。但卻人人都想留到最後一刻，不願意提早離席。
而最大的問題在於：沒有人知道現在時間是幾點。
總之，巴菲特認為，沒人能「準確預測」股市最高點(投機派對的最佳退場時間)。
此外，他也認為，預期美國股市「未來十年」的年化報酬率19%，是不理性的。對照有些台灣的素人投資者說，我的投資年化報酬率「只要」30%就好、「只要」20%就好，聽起來格外的有趣。
(本文完)
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